想要台灣的中央銀行總裁公開露面，除非是每三個月一次的央行理監事會議，或者是立法院舉辦的專案報告，不然根本沒有機會；但就在八月底，上任才半年的楊金龍總裁卻打破這個慣例，主動召開記者會說明台灣的金融帳流動情形，寄望能平息外界對這個指標的疑慮。

央行定期公布的經濟金融統計資料不知凡幾，卻從來沒見過總裁親自坐鎮解釋。不過這次不一樣，因為攸關台灣金融、經濟系統能否穩定運作的金融帳，已經連續8年、一共32季呈現淨流出。

國與國之間的經濟活動往來狀況，都使用國際收支表（Balance of Payment, BOP）進行記錄。在這份表上，所有的經濟活動被區分成紀錄貿易、跨國勞動的經常帳（Current Account）以及紀錄資金往來的金融帳（Financial Account）兩大區塊。以台灣為例，由於是世界上居領導地位的貿易大國，因此經常帳的表現也一直相當亮眼；然而，金融帳的表現卻非如此。

台灣的金融帳已經連續8年呈現淨流出

從2010年開始，台灣的金融帳餘額就呈現年年成長的趨勢（圖1），最高曾經達到650億美元，今年僅計算前兩季，也已經將近300億美元。金融帳餘額代表我國對外國的淨債權規模，當這個指標為正，代表台灣資金到外國投資的金額，大於外國資金流入台灣的金額；因此，如果金融帳餘額連年為正，也意味著國內的資金不斷地流往其他國家。

圖1：2010年至今台灣金融帳餘額變化（單位：百萬美元；2018年僅計算前兩季）

資料來源：台灣國際收支資金淨流出的說明，中央銀行，2018/08/29

不過中央銀行的想法顯然不是如此。在記者會的說明資料中，楊金龍開宗明義就定調：企業或個人對外投資，「不會」造成資金淨流出。理由是當台灣企業（如壽險公司）對外進行投資，必須先向銀行購買外幣，此時該壽險公司的國外淨債權確實有所增加，但相對應的，銀行所握有的外幣，也就是國外也會因賣給壽險公司而減少，使銀行的國外淨債權減少，一來一回之間，因為壽險公司新增與銀行減少的外幣金額相等，兩者相抵後，自然不會發生國際資金淨流出。

這套論述看似合理，卻忽略一項重要的事實：壽險公司的資金與銀行體系的資金雖然都是「錢」，但性質大不相同。壽險公司乃至於一般企業或個人，運用資金時重視投資標的的獲利預期與風險考量，但銀行體系經營的存款、放款、匯款業務，則是著重資金本身的安全性和流動性。這也是為什麼，壽險公司的資產配置可以琳瑯滿目，但銀行的資金運用卻被高度限制。

從銀行的角度觀察，外匯買賣的對價恆等是必然結果，根本不需探究；真正該關注的是，為什麼在外匯市場中，有特定產業（如壽險業）持續、大量、穩定地賣掉新台幣來購買外幣，把資金匯出國外？在評估過種種風險、獲利之後，這些大金主為何仍然選擇離開台灣？

台灣成為國際大債主，有好處也有壞處

央行另外又論述，往外投資有其正面效益。我國到2017年底，國際投資部位淨資產排名已經是全球第五，是名符其實的國際大債主（表1）。楊金龍認為，若能將資金配置到報酬率較高的海外資產，可以提高投資獲利以及國民所得，而且握有足夠的對外淨債權，也可以降低台幣在外匯市場的流動性風險，亦可以協助降低本國企業的外幣融資成本。

這些說法當然都沒有問題：當債權人怎麼樣都會比當債務人強。但是，當海外資產的佈局比重太高，也意味著台灣不只貿易活動，連金融環境都得與國際一起波動，因此，每當傳出哪一個國家又爆發金融危機時，台灣的金融主管機關無不繃緊神經，要求各大金融機構計算曝險金額。由此來看，債主有朝一日反被債務人拖累也是不無可能；而且在這五大債權國中，除了只有香港與台灣的GDP規模小於海外資產部位，這代表台灣對於國際金融市場的任何風吹草動，比起其他國家都更難應付。

表1：2017年底全球國際投資部位淨資產排名與GDP規模（單位：億美元）

資料來源：台灣國際收支資金淨流出的說明，中央銀行，2018/08/29；
http://www.stockq.org/economy/gdp.php

對於金融帳淨流出，關鍵不在於到底有多少錢流往海外－－在全球化時代，任何投資都應該考慮國際佈局。真正的關鍵是，在全球化佈局的思維裡，為什麼台灣不但不能獲得外資青睞，連本國資金都要選出走？台灣是個擁有龐大資金的國家，但這些資金如果不願意進行投資，只想著留在銀行裡賺利息，或者到外國找其他機會，對於提振國內投資景氣，當然不是好事。台灣對於其他國家，乃至於台灣人自己，到底有多少值得被投資、被利用的價值，才是包括央行在內的所有政府官員，必須正視的重大課題。

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