台湾地区生医上市柜与兴柜公司总市值为493亿美元，规模相较国际大厂仍有一段距离。由于台湾地区本土药物市场有限、生医产业在前期又需投入高昂的研发成本，因此对台湾地区生医企业来说，出海国际化不是一个「option」，而是一个「must」，生医企业从起步的第一天就要开始思考未来如何出海发展，寻求更多资金及更广大的市场。

现任AGM International Group共同创办人暨董事长靳严博医师，是台湾地区首位获得美国福布斯「30位30岁以下精英榜」（Forbes 30 under 30）肯定的医师，同时也协助哈佛医学院规划给生医高阶经理人的教育计划。靳严博赴哈佛大学研究生医科技商业化流程及策略，并曾任职于美国麦肯锡（McKinsey）管理顾问公司，协助企业解决复杂的商业问题，主要负责亚洲生医及科技公司国际商务开发、授权合作（in-licensing/out-licensing）、募资咨询及并购/上市策略规划。在台北医学大学生医加速器 BIOMED ACCELERATOR日前主办的讲座中，靳严博以他在哈佛麦肯锡经验，和台湾地区产业界分享生医科技要成功商业化的创新策略。

图1. 靳严博医师分享生医创新在美国的商业成功策略。

摄影：北美智权／刘家豪

台湾地区生医产业的特殊性

靳严博指出，生医产业前期需投入高昂的成本，且要背负极高的风险，是生医产业与其他行业不同的特殊性。2018年美国每款新药的平均研发费用约需5亿美元，加上研发中止的其他成本，平均每款新药研发耗资8亿美元。美国药物研发公司平均约投入25%利润用于研发，相较软件和半导体等其他研究密集型产业，平均研发费用占比为15%，药物研发的成本相对更高。尤其在2017年后，美国PL 115-97法案降低企业研发费用的免税额度，以及孤儿药研发成本的税收减免额度，进一步提高美国药物公司的研发成本。

观察台湾地区的生技市场会发现，目前台湾地区有224间生医上市柜与兴柜公司，总市值为493亿美元[1]，2023年总营收为233亿美元。台湾地区生医上市柜公司占总体上市柜公司总市值仅1.6%，生医产业的占比相对低，全球前五大药厂2023年单一公司的营收，都超过台湾地区生医产业的总市值，显示台湾地区生医产业规模相较于国际仍有一段距离。靳严博认为，台湾地区和国际生医规模的差距，导致台湾地区必须要精准选择项目，我们没有办法跟国际级大药厂或是拥有比较多的资源国家，直接竞争需要烧很多钱的大题目，台湾地区必须「聪明选题」才有机会。

考虑到台湾地区本地市场规模，对台湾地区生医企业来说，「出海国际化」不是一个「option」，而是一个「must」必选项，台湾地区的自费药市场规模有限，多数新药健保给付新药价格低于欧美国家中位数，对研发型生技公司而言，难以回收前期研发投入成本。靳严博进一步分析，美国人口为台湾地区16倍，台美新药平均药价平均差异为3.1倍，换算下来等于50倍的估值差异，台湾地区生医公司能从本地资本市场筹资的金额有限，生医企业必须出海寻求更多资金及更大的市场。对于台湾地区的生医产业来讲，从起步的第一天就要开始去想：「我什么时候要去对接国际资金？什么时候要进入国际市场？」

认识生医企业出海的资金来源

既然台湾地区生医企业要出海发展，就必须具备与国际资金接轨的能力，了解不同资金来源非常重要，包括早期阶段的创投（Venture Capital）和研究基金（Research Contract）、中期的策略合作伙伴（Strategic Partners），中后期的私募基金（Private Equity）和交叉基金（Cross-Over Fund）。

创投和私募基金的分别在于，创投可以承担更大的风险和更大的不确定性；私募基金只愿意投资比较稳的新创，必须是一间公司至少已经至少赚了3年的钱，加上不错的营收成长状况，才会列入私募基金的考虑范围。虽然私募基金愿意接受的风险值会比较低，但确定投资后的资金非常可观，私募基金出手的金额至少都是5,000万美元起跳。靳严博指出，比较有规模的创投，不会青睐市场已经太成熟、缺乏想象空间的项目，举例来说，如果要投资一间公司到火星上面开发新的人类食物，私募基金会认为根本不存在这个市场，绝对不会给你钱；但如果你能描述得很合理、加上你的团队正确，可能会有创投愿意投资，这就是创投跟私募基金主要的差异。

至于开发中的科技，仍处于实验性阶段，没有办法量化市场需求的投资回报，则可以考虑申请研究项目的资金，因为全球顶尖的生技创投，每天要看的案子非常多，如果创投觉得你应该待在学校实验室里面，把一些实验做完的话，绝对不会现在投你钱；因为一旦投钱变成公司之后，就要每天开始不停烧钱，营运压力随之涌现，有些事情就是要在设立公司之前先做完才是正解。

生医企业募资时的注意事项

靳严博强调，作为一个生医公司，你必须要非常清楚国际大药厂的动态，以及大药厂现在关心的方向，因为未来公司要出场时，最有可能的买主就是这些大药厂。公司在寻求募资的时候，很难拿同一份数据去跟所有的大药厂谈，你需要非常高度的客制化，因为每一间药厂的产品完全不一样，必须说服对方愿意相信，自己的产品跟药厂的方向很契合，这会花很多时间去进行客制化。

再来就是现在的生医领域，所谓的「名校情节」还是很普遍，公司团队里若有几个哈佛、史丹佛、麻省理工学院出身的坐镇，对于获取投资非常有帮助。所以在形塑自己的团队的时候，即使本身不是这些名校毕业，也要想办法吸引名校人才加入你的团队。最后就是公司的「估值」必须做得非常详细，必须拿出数据和证据来讲话，用数字来支持自己公司的价值。因为估值是很实在的经验，没有办法单纯在学术界去教的，靳严博推荐麦肯锡国际估值权威Tim Koller的著作：《Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies》，这本书现已出到第七版，被英国《金融时报》盛誉为「从业者最好的估值指南之一」。

图2. Tim Koller的著作：《Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies》

图片来源：McKinsey

靳严博过去曾跟着Tim Koller近身工作过几次，只要买卖双方对于公司的估值有歧异时，Tim Koller就会拿出实际的数字和公司数据，瞬间就能解决买卖双方的纷争。基本上Tim Koller只专注做一件事情，就是「帮客户想怎么让他的公司变得更值钱」，计算出公司值多少钱之后，还要思考后面有哪些具体的作为，可以让客户公司的估值进一步提升，靳严博强烈推荐大家可以去看看Tim Koller这本书。

数据源：

1. 2024/8/15，台北医学大学生医加速器主办，生医创新在美国的商业成功策略：《哈佛麦肯锡经验分享》，靳严博简报数据。

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