由于总体环境的不确定性，全球多数市场的私募股权交易和出场数量大幅下降，2023 年，亚太地区私募股权基金筹集资金仅 1,000 亿美元，为十年来的最低水平，面对严峻的市场，投资人纷纷制定新的策略来寻找买家并提高出场估值。

2023年亚太区私募市场概况

亚太私募股权（PE）市场连续第二年笼罩着不确定性，许多投资人推迟 2023 年的交易，担心该地区大受到经济成长放缓、持续高利率影响，致使资金债务成本上升以及公共股票市场波动性增加，同时，不间断的缘政治紧张局势和全球冲突也加剧投资人的顾虑，亚太地区私募股权管理资产 (AUM) 占全球资产管理规模 (AUM) 的比例下降至 27%，这是继十多年来份额稳定成长之后的第二年下降。

延续2022 年开始的低迷状态，交易价值跌至 1,470 亿美元，出场数量大幅下降，融资额则降至 10 年来的最低水平，而就就交易与出场而言，科技业依旧是最集中的产业领域，能源和自然资源产业是唯一交易价值和交易量成长的投资领域，说明更多投资人正放眼于与能源转型相关的资产。

不过，有限合伙人仍然对该地区的一些国家持乐观态度。根据 Preqin 的 2023 年投资者调查，私募股权投资人士将日本列为未来 12 个月私募股权投资机会的三大已开发市场之一，印度和东南亚列为最具投资机会的两个新兴市场，由于普通合伙人面临退出投资、向有限合伙人返还现金以及筹集额外资金的压力，许多人将重点转向投资组织者和出场规划。

随着企业的获利下降，较为积极的基金着重在被投公司的营收成长和利润率改善。而私募的报酬率是 2023 年的亮点，再次证实私募基金依旧是一个有吸引力的投资类别，在 5 年、10 年和 20 年范围内的表现远远优于公开市场ㄝ截至2023年底，产业数据显示亚太地区依旧有充足的投资资金，确保未来能进行更多投资。

各国呈现不同局面：日本一支独秀

在中国，由于经持续低迷，加上政府祭出各种法规限制商业活动，因此投资人仍保持谨慎态度。交易金额较上一个五年平均下降58%，使中国占亚太地区交易总金额的份额降至28%，较上一个五年平均水平43%大幅下降；同时，经济不确定性也影响了纽澳、东南亚和印度的投资者，这些地区的交易额较前五年分别下降了 63%、47% 和 41%。每个国家在该地区交易总额中所占的份额均有所下降，而且这三个国家报告的大型交易都比前几年有所减少；韩国的表现略优于其他亚太国家，与前五年均值相比，交易价值仅下降了 20%，从而增加该国交易价值的市占。

亚太私募市场的亮点是日本，其交易额较前五年平均成长183%，首次成为该地区第一大交易市场，价值超过 10 亿美元的交易（大型交易）是日本交易价值激增的最大因素，帮助该国在亚太地区交易总价值中所占的份额从之前的五年平均水平 7% 提高到 30%，相较之下，日本的交易数量份额仅为 10%，交易数量仅比前五年平均成长 9%。

有几个因素使日本成为对投资者有吸引力的市场，其中一个重要因素是该国拥有大量具有巨大业绩提升潜力的目标公司，另一个是公司治理对领导团队施加压力，要求处置非核心资产，鼓励分拆和剥离，另外，鉴于人口老化，日本也面临缺乏继任候选人来领导越来越多公司的问题，而向私募股权基金出售产品越来越被视为一种可以接受的解决方案。

日本拥有相对稳定的监管环境和持续的低利率。即便具备这些优势，但日本是一个复杂的市场，需要专门的本地团队，招募和留住人才是投资人最关心的问题，日本货币波动较大，且该国私募产业规模相对较小，该国初级市场要成长仍需要一定时间。

在投资项目上，大中华区发生完成4 笔大型交易，较前五年平均 14 笔大幅下降。其中最大的两家是贝恩资本以32亿美元收购秦淮数据，以及泛大西洋投资公司、穆巴达拉投资公司和洪山以20亿美元投资时尚公司Shein。而韩国也完成三笔大型交易，其中包括 EQT 以 23 亿美元收购 SK Shieldus 多数股权；UCK Partners 和 MBK Partners 以 19 亿美元收购 Osstem Implant；以 12 亿美元的价格将 SK On Co 的股份出售给包括 MBK Partners、高瓴资本、卡塔尔投资局和贝莱德在内的业者。

自 2016 年以来，印度首次在科技领域没有发生任何大型交易，而且总数仅为 3 起，而此前五年的平均交易数量为 7 件，该国2023年的大型交易包括淡马锡以20亿美元收购Manipal Health Enterprises； EQT 和 ChrysCapital 以 11 亿美元收购 HDFC Credila Financial Services；以及Brookfield Renewable 和 Global Power Synergy 对 Avaada Energy 的 11 亿美元投资。而澳洲和新西兰仅发生了两笔大型交易，而 2022 年有 9 件，包括 Advent International 以 12 亿美元收购奢侈时尚品牌 Zimmermann 和 TPG Capital 以 12 亿美元收购 InvoCare。

另外，科技与制造业领域再次主导出场，大中华区的IPO占科技业退出额的42%，其中大部分是半导体公司，大型退出包括贝恩资本以 27 亿美元的价格向 GIC（日本）出售 Works Human Intelligence 50% 的股份，以及 Tiger Global 和 Accel 以 18 亿美元的价格向沃尔玛出售其在印度电子商务公司 Flipkart 的股份。

在国家分布上，印度的出场价值较上一年成长 12%，主要是受到近年来 IPO 激增后公开市场销售的推动，2023年韩国的出场金额略有成长，但与前五年平均值相比下降了41%。当然，大中华区仍然是亚洲最大的出场地区，占 2023 年总出场数量的 45%；然而，出场价值比2022年下降22%。

投资人更仔细规划退出策略

在当今艰难的环境下成功退出的基金有几个共同的关键特征。他们仔细规划退出策略，并在需要时更新计划。他们也比同行更有效地为潜在新所有者阐明价值来源。我们的调查显示，在 68% 的企业出场中，普通合伙人进行新的尽职调查或更新售前策略，向潜在买家强调投资目标的优点，例如对投资组合公司管理层对其策略深具信心，这或许使交易过程更加顺利，扩大感兴趣的投资者范围，并提高出售价值。

不少私募资金认为，当售前策略和尽职调查能够帮助普通合伙人强调被投资人的成长机会和价值创造潜力时，这项工作可能包括确定与买方的策略契合度，或在经济状前不家的状况下维持有限的下行(down-side)风险。

与潜在买家确定良好的策略契合度还可以帮助普通合伙人增加以符合回报目标的价格出售投资组合公司的机会，举例而言，若一家私募基金想要出售一家在亚洲拥有广泛业务的服装材料制造商，但该基金意识到最适合的策略是欧洲企业买家，该买家拥有类似但大多不重迭的产品组合，而由于欧洲的环保法规较严格，为了响应买家对该公司 ESG的担忧，卖方可能得指出目标公司持续成长的环保产品组合以及成为零废弃物企业的计划的进展。

能源与自然资源成为主要领域

近十年来，科技革命一直主导着私募股权交易，但到 2021 年，投资人开始从风险较高、投机性较强的资产转向防御性资产，包括制造公司和与能源转型相关的公司，这一趋势在 2023 年持续，导致各行业的投资组合更加平衡，不过，即便 2023 年科技业仍占亚太地区交易的最大份额，但仅占交易的 27%，低于前五年平均 41%。相反地，能源和自然资源是唯一交易价值和交易数量成长的产业。交易价值升至 220 亿美元，较前五年平均成长 7%。

能源和自然资源占交易金额的 15%，比前五年平均成长 6%，交易数量较前五年平均成长 46%。主要原因在于，随着越来越多的企业提出净零承诺以及法规鼓励永续实践，有限合伙人和普通合伙人越来越关注能源转型相关资产，也推高这些资产的价格。

私募与基础设施基金也对具有中高回报的中高风险业务感兴趣，例如再生能源储存或数据中心，两种类型的基金都可能追求风险较高且有可能产生较高回报的投资，不过需要注意的是，数据中心受到数据在地化政策影响，各国政府可能会更仔细审查投资人背景与目的。

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