根据调查，中国于2023年对欧洲的投资降至 2010 年以来的最低水平：中国对欧洲（欧盟27 国+英国）的投资再次从2022 年的71 亿欧元下滑至2023 年的68 亿欧元。并购 (M&A) 活动也持续下滑， 整体价值下降 58%，仅达 15 亿欧元，中国的经济困难和严格的资本管制，以及对欧洲外国投资的严格审查，导致并购交易减少。

2023年，中国企业投资者面临欧洲及全球政治经济等多重因素的挑战与不确定性，乌克兰旷日持久的战争和中东冲突等地缘政治紧张局势不断升级，全球经济的不确定性影响中国企业的投资意愿。后疫情时期中国经济成长乏力，削弱许多中国企业的财务基础，严格的资本管制和人民币贬值也抑制对外投资。欧盟正在寻求重新调整中欧关系，并在去风险与合作之间取得平衡，这一转变加剧中国潜在投资者面临的不确定性，而这一切都是在经济安全已上升到欧洲各国政府议程之际加强对外国投资的监管的背景下发生的。

中国企业对绿色投资维持高度意愿

中国在欧洲的投资组成正在发生根本性转变，绿色领域的投资占比从 2017 年的仅 2% 和 2012 年至 2021 年的平均 9% 增至 2022 年的 51%，2023 年高达 78%。大规模的电池和电动车投资导致中国在欧洲投资的区域分布发生巨大变化，匈牙利成为其主要受益者，过去两年，该国的投资从非常低的基数大幅成长。2012年至2021年间，匈牙利从平均年投资仅8,900万欧元，升至2022年的15.1亿欧元；在2023年更达到29.9亿欧元。事实上，中欧已成为中国最重要的投资目的地，光是匈牙利就吸引中国对欧洲直接投资的 44%，超过法国、德国和英国「三巨头」的总和，波兰、捷克共和国和斯洛伐克也于 2023 年获得中资投资。

过去两年，中国对欧洲电动车价值链的投资大幅增加。 2023年，中国电动车相关投资达47亿欧元，约占中国对欧盟直接投资总额的70%，较前一年的29亿欧元再次大幅成长（成长61%）；与 2022 年一样，大部分投资来自对电池厂的数十亿欧元投资。中国领先的电池制造商宁德时代（CATL）、远景能源（AESC）和蜂巢能源（Svolt）贡献电动车相关投资总额的85%，CATL已在德国建立电池工厂，目前正在匈牙利德布勒森建造耗资73亿欧元的电池工厂；AESC 正在法国杜埃投资价值 20 亿欧元的工厂，在英国桑德兰投资价值 13 亿欧元的工厂，这种趋势可能会持续：AESC 宣布在西班牙尚有一个价值 25 亿欧元的项目，预计将于 2024 年动工，而亿纬锂能（Eve Energy）则宣布在匈牙利进行10亿欧元的电池投资。

中国的外国直接投资越来越多地沿着电动车价值链的上游和下游流动，中国的正极和负极等电池原料供货商正试图扩大其在欧洲快速增长的电池生态系统中的市场份额，CATL 供货商上海恩捷股份有限公司（Semcorp）在匈牙利投资3.4 亿欧元的锂离子隔膜工厂已于2023 年开始营运。部分机构预测，欧洲可能很快就会看到更多电动车生产的下游投资。在斯洛伐克，吉利旗下的Volvo已经在建造一座电动车工厂，耗资 12 亿欧元；2023年12月，中国电动车制造商比亚迪宣布计划在2026年在匈牙利生产电动车，而欧盟对中国电动车进口的持续调查可能会刺激中国电动车生产商进一步扩大投资，以避免潜在的进口关税。

从国家别观察，中国企业在像匈牙利这样与北京关系密切的国家投资，比在意大利等其他目的地投资更安全，意大利最近加强对中国企业治理的监管审查。但匈牙利在吸引电动车投资方面的领先地位并不仅限于中国公司，韩国企业也增加在匈牙利的外国直接投资；主因原因可能是因为该国拥有多家领先的汽车制造商，提供廉价且熟练的劳动力，发放数百万欧元的补贴，并承诺投资建设基础设施和工业园区。当然，从更广阔的角度来看，中国的电动车投资不仅限于欧洲，电池和电动车生产商也宣布在亚洲、拉丁美洲和北非进行巨额投资。其中许多投资是由东道国的本地含量要求推动的，最重要的是，美国的降低通膨法案要求某些原材料在美国或其自由贸易伙伴加工，以避开美国关税。

在欧洲邻近地区，中国企业宣布与电动车相关的重大投资，其中包括国轩高科和中伟新材料摩洛哥工厂（CNGR Morocco New Energy Technology），其丰富的磷酸盐储量 （磷酸锂铁电池的关键成分）使摩洛哥成为对中国电动车投资者有吸引力的目的地。该国还与美国和欧盟签订自由贸易协议（FTA），并拥有多家法国汽车制造商的工厂；这些工厂旨在将产品运往欧洲市场，如果欧盟决定对中国制造的电动车征收关税，摩洛哥将成为更具吸引力的制造中心。

非绿色领域的投资状况

在欧盟逐渐严格审核下，中资在非绿色领域相关的投资与并购持续下降，不过部分领域依旧吸引中国业者。像是医疗保健、消费者导向（消费产品、娱乐）以及资通讯技术（ICT）等领域继续吸引中国投资者，2021-2023年平均每年吸引高达31亿欧元的中国外国直接投资，尽管这只是前十年平均年投资（60 亿欧元）的一半，但与运输、房地产或金融和商业服务等其他产业相比，下降幅度要小得多。医疗保健、消费和信息通讯科技产业目前吸收约70% 的非电动车相关的中国厂商在欧洲直接投资，比2014 年35% 的占比多了一倍。2021年及2022年，此类重大收购包括高瓴资本集团收购飞利浦家电业务部门以及腾讯收购电玩工作室Sumo Digital。事实上，与过去三年与电动车相关的外国直接投资活动不同，这些行业的大多数投资都采取收购的形式，在地理上主要集中在法国、英国和德国「三大」经济体。

中国投资者对这些行业的持续兴趣与推力和拉力因素有关。娱乐业正面临国内更严格的监管环境，因为北京的科技整顿运动旨在将投资转向战略性产业，而不是面向消费者的产业。对于像腾讯这样资本充足、竞争力强、在电玩产业累积丰富知识的公司来说，中国业者在海外寻找新的、更有利可图的机会是可能的。与敏感的产业不同，欧洲的监管环境也对许多以消费者为导向的投资持宽容态度。事实上，过去五年来中国对关键基础设施或半导体投资的审查日益严格，这可能在一定程度上解释为何中国企业着重在消费品和服务领域。另外，医疗保健产业也是中国创投的首选目的地，尽管中国在欧洲的新创企业资金急剧下降，但医疗保健产业在过去五年中仍然是中国创投的第二大受益者，平均占所有创投的 24%。2023 年最大的一笔交易是腾讯对英国医疗机器人系统开发商 CMR Surgical 的投资，估计投资额为 1,700 万欧元。

到目前为止，与关键基础设施或半导体等投资相比，医疗保健产业的投资被阻挠的例子很少。然而，Covid-19疫情凸显该产业的重要性，以及欧洲在个人防护设备等关键商品方面对中国的过度依赖，不出所料，中国呼吸机和麻醉机制造商怡安医疗收购Heyer Medical（呼吸机制造商）一案，最初于2022年被德国政府阻止；2023年，欧盟执委会将生物技术列为欧洲经济安全战略的四大关键技术之一，对该产业启动风险评估，这可能会促进投资审查频率；2024年4月，欧盟也宣布对中国医疗器材公共采购展开调查，显示医疗保健产业正受到欧洲政策制定者的更多关注，该调查可能导致中国企业参与欧盟采购招标受到相互限制。

未来展望：更严格的投资审查

近年来，欧洲审查机构审查与中国企业相关的交易比例一直在下降，大致与中国对欧洲直接投资的下降有关。提交给最终股东来自中国的欧盟委员会的投资审查通知所占比例从 2020 年的 8% 下降到 2022 年的 5%。德国的数据也反映类似的趋势，收购方为中国公司的筛选投资比例从 2020 年的 17% 下降至 2022 年的 12%，到 2023 年仅为 8 %；主要可能的原因是由于监管力度加大，中国企业对收购某些欧洲国家或某些较敏感产业的企业变得更加谨慎。

中国FDI水平下降已成为新常态，而且很可能会持续下去，今年，欧盟和美国大选将为投资者带来更多观望的理由，强化这一趋势的长期因素包括更加关注经济安全、贸易冲突以及中国经济实力的不确定性。未来，关键基础设施；关键技术和军民两用物品是主要审核目标，就连火车、太阳能电池板、风力涡轮机以及港口和机场安全设备可能都面临更严格的审查标准。

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