兵贵神速，企业经营更是如此。想要让企业的发展赶上环境的变化，不能再只靠企业内部的自发性缓慢成长，灵活的台湾企业，也越来越擅长用企业并购来维持竞争力。然而，经营企业时，如果还是只懂着一股劲猛冲，而不懂得适时撤退、休息、转进的道理，企业的格局将会越做越小，终至无足轻重。

「企业并购，会用跟不会用的，在企业成长速度上会差很多，而现在的商业环境里，速度就是一切！」资诚联合会计师事务所（pwc）所长周建宏说。

打开报纸的财经版面，企业并购的消息已经越来越常见，而且样态也越来越多元。「2017年的全球企业并购交易数量跟金额，虽然是连续第二年下滑，但比起2014年还是正成长，」普华国际财务顾问股份有限公司董事长游明德补充，从2017年规模最大的并购交易案：美国连锁药局CVS Health Corp.并购保险公司安泰人寿（Aetna Life Insurance）可以发现，跨产业的整并将成为新趋势（图1）。

跨业整并的案例将越来越常见

「因为新科技的发展，改变了消费者的习惯与行为模式，产业之间合作、竞争的空间也增加，」他举例，包括迪斯尼（Disney）买下21世纪福斯（21 Century Fox）来抵抗Netflix等网络串流业者的威胁，还有Amazon、阿里巴巴进军实体零售通路，都是「混业竞争」的典型案例。

图1：2013~2017年全球并购交易统计

数据源：2018台湾并购白皮书，PwC Taiwan

进一步观察去年的全球并购交易活动，游明德指出，由于保护主义兴起，使得各国对于并购监管的态度趋严，反而催生出不同的并购模式。「例如中国企业因为川普上台后，在美国市场遇到阻碍，现在就把并购的主力转移到一带一路上，而新加坡也是因为一带一路政策影响，成为区域物流仓储的并购热点」；他更特别点名，在东芝内存（Toshiba Memory）的并购案中，日本政府为了防止关键技术外流，特别允许以贝恩资本（Bain Capital）为首的私募基金收购。「因为国家的政策很明确，就是要把内存的研发技术留在日本，这反而让海外资金有了投资机会。」

至于台湾在2017年的并购交易，则呈现出「量增价跌」的态势：与2016年相比，交易件数从73件增加到81件，但交易总金额却从139亿美元锐减至61亿美元。「这是因为2017年的交易规模，不像2016年那么大，」游明德解释，在2016年，台湾出现了鸿海收购夏普，以及日月光并购硅品两个重量级的大案，但在2017年，Google母公司Alphabet买下宏达电部分资产以及开发金公开收购部分（台湾）中国人寿股权，规模都只有10亿美元出头，才使得交易金额出现50%以上的萎缩（图2）。

图2：2013~2017年台湾并购交易统计

数据源：2018台湾并购白皮书，PwC Taiwan

图3：普华国际财务顾问股份有限公司董事长游明德

摄影：蒋士棋

台湾企业对并购的兴趣越来越高

从另外一个角度看，交易件数增加但金额降低，也代表着并购已经不再是大企业专属的资本游戏，而是中小型企业也愿意尝试的策略选项。就过去几年的经验来看，台湾也不乏一路靠着并购壮大实力的企业，例如这两年在业绩、股价上都表现亮眼的国巨，就成功透过并购来扩大市占率。更让人期待的，则是在太阳能产业的三合一并购：新日光与昱晶、升阳光决定重组成新公司联合再生能源。这些案例都代表，台湾的企业已经越来越认识，也更加愿意使用并购来提升竞争力。

接下来，游明德认为，台湾的企业领导人，应该用更开放的心态，来看待并购以及私募基金。「老实说，过去很长一段时间，台湾社会都把私募基金给污名化了，」游明德认为，任何经营决策绝对都有其风险跟利益，不管最终要走哪条路，第一步绝对都是先认识它。「例如企业并购，如果自己经营的企业遇到问题，经营不下去了，你是否愿意引入外部资金，先阶段性地退场，还是要不顾一切地继续拼？」

他建议，台湾从执政当局到产业界，都应该重新思考私募基金的角色。「这个工具在台湾我们把它叫做秃鹰，印象非常不好，可是日本政府却愿意把它用来改造自己摇摇欲坠的企业，这种态度非常值得我们学习，」游明德说。

参考数据：

1. 2018台湾产业并购与转型论坛，台湾并购与私募股权协会，2018/05/23