因疫情重创全球经济和商业发展，全球旅游业和观光业全面看淡，许多国家封锁境内商业行为，全球原油需求大削减，5月交割的北美西德州中级原油（WTI）期货一度跌至负37美元，最后以每桶10美元作收。但是原油市场的前景，真的有如此悲观吗？

期货市场出现负油价，全球媒体轮番报导，人们对于原油市场几乎一面倒地看淡，毕竟疫情短期内不会散去，就算疫情散去，人们对于出国旅游，短期内恐怕也会转为保守，虽然OPEC等产油国会削减10%原油产量，不过市场还是不看好能源市场后市发展。

其实近年来，全球能源业产能大爆发，但是在全球各地扩大市占率的，并不是俄罗斯或传统产油国，而是美国的页岩油产业。美国能源业大放异彩，高居不下的产能，让国际油价长期回到90美元以下，俄罗斯或OPEC完全失去主导原油市场的能力。国际油价要回温，美国能源业的供给一定要抑制住，但是美国能源业是利伯维尔场，也就是，除了透过市场机制，就算美国总统川普（Donald Trump）也无法有效要求能源业的产出减少。

图1：美国原油产量近十年来节节高升

数据源：https://www.eia.gov/

图2：2010~2019年美国各州原油产量变化

数据源：https://www.eia.gov/

美国页岩油产量，连川普都难以主导

那怎样才是透过市场机制让产能减少呢？油价暴跌到低于页岩油业者的开采成本，能源生产业者自然会撑不下去，生产成本较高的业者，手上的现金如果不够多，自然会被市场上的竞争对手并购，或者自行宣布破产，产能自然会下降。

图3：20200501美国Baker Hughes Crude Oil Rigs

国际油价在美国全面爆发疫情以后，价格持续探底，能源业者只好把无利可图的钻油井关闭，每桶20美元以下的油价，迫使美国钻油井在3月以来，一个多月的时间，关闭超过一半。在市场机制下，能源业者减产速度不够快，全球原油库存也大幅攀升，这些都造成油价短期崩溃。但是，这些「最糟糕」的情况，很可能已经在4月出现了，那意味着，能源市场接下来有可能会好转的机率提高了。

图4：年初至今美国原油库存量

图5：近一年内美国原油净需求量

图6：2018年至今液态燃料消费量

原油库存下降，代表油价最坏情况已过

首先，美国的原油库存量，其实已经从巅峰数据开始往下降，至少没有再创高，原油的净需求量，很可能也止跌回升了，因为5月开始，美国有几个州开始分段开放商业活动，人们开始进入解锁活动限制的阶段。在二次疫情大爆发出现以前，如果经济持续解锁，那么美国这个全球最大的原油需求者，原油需求量会开始回温，产能则是进入减少的时期，加上OPEC与俄罗斯也在5月进入减产的行列，全球液态燃料的供给和需求，其实会出现新的改变。

图7：2015年至今全球液态燃料的供给与消费变化

原油的需求虽然在2020年第一季骤降，4月较高机率会落底，但是5月以后很有机会逐渐回温，也就是市场的消费端，很可能已经度过最糟糕的时刻；而生产端的部分，因为美国的自然减产、俄罗斯和OPEC协议减产，所以供给大于需求的情况，较高机率在第三季就会出现扭转，这对于原油市场来说，至少是可以期待的黎明曙光，也就是低油价不容易一直维持下去，能源业者再多撑两个月，情况就会有所改善。至于消费者，经过上半年的便宜油价后，下半年就要面对油价跳楼大甩卖的结束，重返常态油价的日子了。

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作者： Joe（蔡佑骏） 现任： 北美智权报专栏作家、全台最大外汇部落格『外汇是稳定投资的天堂』主编、东森电视台财经固定来宾、联合理财网专栏作家 经历： 壹电视、东森、非凡电视台财经来宾 、非凡周刊专栏作家、经济日报专栏作家、联合理财网专栏作家、经济日报外汇擂台连三届冠军