企业在成长的过程中，靠并购壮大实力是相当常见的策略选项。并购的目的可能是吃下同业追求规模效率，也可能是买进下游客户掌握市场通路，但当市场变化速度越来越快、效率提升也遇到瓶颈时，技术导向的并购就更显重要，这也正是台湾企业急需了解的一门学问。

近来许多大型的国际并购案，为的也是扩充技术实力。去年美国制药业龙头辉瑞（Pfizer）并入爱尔兰药厂爱力根（Allergen），虽然外界都认为辉瑞此举是为了规避美国高税率的税务倒置（Tax Inversion），但辉瑞在明星药物威而钢（Viagra）专利到期后，确实需要新的药物研发能量投入，而爱力根在医学美容、神经医学的坚强实力正好与辉瑞的全球销售通路互补。此外，PC大厂戴尔计算机（Dell）私有化后的第一个大动作，也是买下数据分析、云端以及资安界的EMC，未来软硬整合后的新戴尔也充满想象空间。

当技术跨界交流成为常态，而知识产权的价值也渐被市场认可之后，以IP为目的的并购自然大为增加，但这也引起了两个问题：首先，知识产权的价值往往莫衷一是，买方担心买到假货，卖方也不想卖在低点；其次，以策略的观点来看，在股权交易上可以入资或是合资，而资产（知识产权）交易也可以授权或是直接买下，这几种交易模式该怎么选择？

做好实地查核，解决信息不对称

伟凯法律事务所（White & Case）指出，在进行并购交易前，买方最担心的是卖方的知识产权文件太过庞杂、难以探知收购对象的知识产权内容、收购对象自 己不了解名下的知识产权效力、以及收购后才发现知识产权有使用限制。相对的，卖方主要顾虑关键知识产权的揭露程序、关键个资的保全、对第三方的保密义务以 及其他未知风险。总而言之，买方希望的是信息能够充分、完整地被揭露，但卖方却得以数据保护、公司机密控管为主要原则，自然很容易发生冲突。

表1：实地查核时买卖双方常见问题

数据源：伟凯（White & Case）年度春季法律研讨会会议资料

图1：伟凯（White & Case）法律事务所律师Arlene Arin Hahn（右）与Karl J. Pires（左）

摄影：蒋士棋

伟凯法律事务所建议，不论买方或卖方，在执行并购前的实地查核（Due diligence）时，就得彻底解决信息落差的问题。以买方来说，可以先聚焦在有创造收益能力的知识产权，引入外部专家协助评估知识产权价值、要求了解技术研发的管理流程（尤其是与外部共同开发的技术所有权），以及严格审视并购对象的所有授权（License in & out）合约。至于卖方，为了不让机密外流，得确保所有参与并购谈判人员都签署保密合约、事先将谈判文件中的个人资料抹去、以 及善用所有公开、外部信息（如政府文件）以避免自家的信息外流。同时，卖方也可以事先引入外部专家，先将公司内的知识产权信息就谈判所需进行分类，视谈判 进度提供给交易对手，以确保自己的权益。

交易方法多元，更需慎选

实地查核之后，双方接下来就进入交易架构的讨论。根据收购的标的，可以分为股份收购（Stock Purchase）以及资产收购（Asset Purchase）两种，前者是指购入卖方的公司的部份或者全部股权，藉此获得需要的知识产权；后者则是直接购入卖方的知识产 权，。两种架构的差异在于，前者是并非直接掌握知识产权的所有权，所以就算是百分之百的并购，仍然需要另立一份授权契约；此外，若买方只是入股而非收购， 交易完成后也得与其他股东或既有经营阶层分享权力，知识产权的掌握度也有限。相对的，直接进行资产收购虽然看似直接，但卖方对关键技术不见得愿意出售，价 格评定也往往流于主观，而且卖方很可能要求买方承诺购入知识产权后再授权回原卖方，也会降低知识产权的使用质量。换句话说，尽管交易方法越来越五花八门， 买卖双方还是得根据自己的需求以及谈判能力，找出最佳解。

在现在的经营环境中，已经不再容许企业「一步一脚印」式的成长。尤其当国际竞争越来越激烈未来，台湾企业可能站在卖方，也可能站在买方，而为 了达成永续发展的目标，更得灵活思考用技术换市场、用市场换品牌、甚至是与竞争对手一起开拓机会的可能性。如何善用截长补短式的并购策略，将是台湾企业最 重要的一堂课。

数据源：

1. 伟凯（White & Case）年度春季法律研讨会会议资料