圖一：近半年來，北美、歐洲兩大原油市場報價跌幅都已逼近5成

首先先來看全球供給和需求情況。根據美國能源資訊局（EIA）公布的資訊顯示，全球能源供需平衡從2012年以來，其實超過一半季節的時間週期供給是大於需求的。換句話說，能源供給超過需求早已是常態，供需失衡並非油價暴跌的主因，背後還有其他因素。

圖二：根據美國EIA調查，今年開始，全球能源供過於求的態勢已經確立。

資料來源：EIA 

油價下跌  有利於美國的世界警察角色

美國今年在外交政策上的許多障礙，主要都是在產油國碰壁，但油價一跌，這些問題的壓力立刻減輕，低油價成為美國最有利的談判籌碼，危機立刻變成轉機，美國國內民眾對Obama外交政策不滿的聲浪也能稍微緩衝一下。

國際主要媒體大多認為美國藉由抑制原油價格打擊俄羅斯，因為俄羅斯近年來的經濟主軸建立在能源產業，出口原油和天然氣是俄羅斯重要的貿易產品。俄羅斯因為地理因素與開發技術不夠精湛，石油生產成本較高，當國際油價跌到60美元以下，對俄羅斯的經濟與財政造成重傷害，讓俄羅斯在國際外交談判籌碼立刻大幅縮減，歐美在斡旋烏克蘭問題時，優勢也相對增加許多。

從地緣政治的角度來看，油價暴跌不只是打擊俄羅斯，還有活躍在敘利亞和伊拉克地區的聖戰組織：伊斯蘭國。伊斯蘭國佔領伊拉克北部油礦產區後，每天可生產約3萬加侖的原油，然後以遠低於市價的銷售價位走私換取現金，出口原油變成該組織的重要收入來源。但國際油價下跌後，伊斯蘭國雖然還是可以用遠低於市價的價格來販賣私油，但經濟實力立刻大幅縮減。為了財政收入平衡，伊斯蘭國就不得不使用軍事手段進行比較高效率，也就是綁架勒贖的「商業模式」，但這樣將更讓自己成為國際犯罪組織，美國也能搖著「捍衛正義」的大旗，順理成章動用軍事力量來制裁。

另外，伊朗的Natanz核能設施也讓美國很頭痛，而且美國的盟友：歐盟對伊朗的態度搖擺不定，因為伊朗對歐盟的能源出口也相當龐大，制裁伊朗勢必會讓原油出口減少，油價自然會受到影響而上漲。美國國會列入制裁名單的南美洲國家、原油出口占財政收入比重超過50%的委內瑞拉，該國總統已經發表聲明表示，美國不該透過油價政策制裁他們。美國發現，要對付這些國家，與其用軍事外交上的激烈手段，在原油市場上給予痛擊還來的直接而且更有效率。

圖三：1980年代國際油價的暴起暴跌，讓沙烏地阿拉伯吃進苦頭，使得它們現在不敢輕舉妄動。

東產油國想打低價消耗戰　但美國頁岩油商也已經準備充分

比較讓國際市場驚訝的是，傳統產油大國：沙烏地阿拉伯和阿拉伯聯合大公國，居然先後表態不會減產。這主要是因為1980年代前後，已開發國家盛行弱勢貨幣政策，美國擴大發行國債向他國借款，造成全球通貨膨脹，油價也出現大漲；後來歐洲北海發現大量石油蘊藏，國際油價出現跌勢，沙烏地阿拉伯因此大幅減產，但其他產油國沒有跟進，再加上美元走強，國際油價在1990年代大跌到每桶10美元，沙烏地阿拉伯在國際油品市場佔有率大縮水，更累積了十多年的財政赤字。如今，沙烏地阿拉伯已經不敢在沒有其他產油國配合的情況下擅自減產，避免當年的歷史重演。石油輸出國組織（OPEC）如今只能維持原產量來應對，聲勢大不如前，而且美國國會在7月通過解除40多年的石油出口禁令，目的就是攻佔全球能源出口市場占有率，如果中東產油國此時用減產來維持價格，反而會被美國能源業者侵蝕市場佔有率，未來的損失勢必擴大，所以只能暫時退讓，和美國頁岩油業者進行低價消耗戰。中東產油國的盤算，就是仗著產油成本已經是世界最低，只要撐過幾年時間，讓低油價迫使不堪虧損的美國頁岩油廠商自動退出，終究能贏得最後勝利。

表一：2013年世界產油國各種產油成本（美元／每桶）。

圖四：美國18個頁岩油區的營運成本和油價相對關係

資料來源：華爾街見聞

低油價確實會傷害美國頁岩油商的營運利潤。美國18個頁岩油營運區中，目前已經有14個營運區陷入銷售價格不符成本的情況；但頁岩油業者也非等閒之輩。他們從2009年就在暴跌的天然氣市場打滾，調整產能遠比傳統油田業者更快速，增產或是減產的整體成本也相對低很多，當沙烏地阿拉伯宣佈維持產能全開時，美國頁岩油業者則可以視全球供需求情況調整產量，更別說他們擁有北美市場的主場優勢。從2007年以來，美國能源進口大幅減少，EIA預估到2015年時美國進口原油比重將降到20%以下，這意味著美國頁岩油業者確實攪亂了全球能源傳統局勢，石油輸出國組織（OPEC）要像過去一樣控制能源市場價格，難度變得更高，在這場低油價消耗戰中，OPEC未必真能佔到便宜。

圖五：全球天然氣市場價格走勢

不只是外交戰場，低油價對美國穩定經濟也很有幫助。美國這麼廣域的國家，非常依賴汽車作為交通工具，石油對美國人而言已經是必須品；美國立國以來建構了巨大又綿密的公路網，以貨車和汽車當作運輸命脈，可以說美國製造業的根基就是建立在汽車工業和燃料消耗上，而主宰美國交通和運輸的就是石油。作為一個用油大國，美國GDP成長約70%來自於民間消費，油價大跌等於變相幫美國民眾減稅和加薪，油價下跌更牽動所有石化業下游產品價格跟著下跌，讓美國物價維持原地震盪，為美國消費者帶來超過1250億美元的可支配所得，每個美國家庭每年平均省下至少750美元的能源支出。

從地緣政治的角度來解釋油價的暴跌看似很合理，但還有一項疑問：如果油價暴跌真的是為了壓抑俄國勢力，為何不從俄羅斯打壓烏克蘭的初期就開始動作？是否還有其他影響能源價格的理由？

圖六：Brent原油價格與美元指數走勢

美元走強 投機資金退潮　逼使各類炒作標的價格全面重摔

從另一個角度來看國際油價的變化，最近一年，國際油價走勢幾乎跟美元指數呈現反向規律，國際上原物料、貴金屬和原油，都是以美元計價為交易貨幣，當美元在轉為升值趨勢時，原油就出現了明顯的跌勢，發生時間點幾乎是同步進行。第二季末出現美元的趨勢改變，主要原因在於美國聯準會公開市場操作委員會（FOMC）釋出新的貨幣政策，決定要停止量化寬鬆，意味著2009年以來，美國挽救次級房貸風暴的貨幣政策終於終止了，使得最近半年以來，歐系貨幣、原物料貨幣、日幣、新興市場貨幣、貴金屬、油價全面走跌，全球金融商品都在反映美元走強，美元供給的增加速度變慢了，於是價值相對提升。

圖七：近一年來國際黃金、白銀、歐元、英鎊走勢

從金融事件來看國際油價走跌，美元走強的影響力其實更明顯，透過抑制油價制裁俄羅斯的論證反而有時間差，那麼這段趨勢會持續到何時呢？

圖八：美國近二十年來就業人口與房地產指數變化

關鍵在於美元的長線趨勢。2009年以來，因為美國經濟疲弱，必須靠量化寬鬆來拯救經濟，大量印鈔一部分流入了投機市場，國際原物料、貴金屬、原油一度在2011年達到巔峰，但隨著美國經濟復甦，就業人口創歷史新高，崩潰的房地產業復甦成功，美國終於可以緊縮貨幣供給。根據聯準會官員的集體決策，2014年第四季的量化寬鬆退場只是前菜，最快2015年第二季就能啟動第一波升息，換句話說，美元在未來數年，很可能再出現1990年代的升值榮景，這意味著國際油價短期內很可能持續維持弱勢，不管短線上是否被國際金融投機客刻意炒作放空，長線來看，國際油價仍然會因為強勢美元而受到抑制，100美元以上的國際油價，短期內要再出現的機率相當低。

綜合來看，國際油價大跌的可能性，究竟是美國制裁俄羅斯、美國能源業者打擊中東產油國、歐洲和中國能源需求成長力不足、美元走強眾多因素中的哪一項，或者是全都有影響，沒有證據可以完全充分解釋，但對於全球大多數人民來說，油價變便宜了，不管能源攻防戰中，美國、俄羅斯、中東產油國最後誰取得壓倒性的勝利，對於使用能源的消費者來說，他們肯定是贏家！

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